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    市場份額慘遭擠壓 久久王四次闖關終登陸港股

    來源:中國網財經    編審:    發布時間:2021-04-09 09:56:40

    接連三次失敗后,國內老牌糖企久久王(HK:01927)成功實現在香港聯交所主板掛牌上市,在股價連跌之下,久久王披露了上市后首份年報,全年營收僅4億元,同比減少3.1%。上市尚未滿月,資本市場上便一波三折,讓人唏噓。

    在此之前,久久王已分別于2019年5月、12月及2020年6月,三次向港交所提交申請,均被否。本次成功上市,股票發售價為0.75港元,共發售0.99億元股份,募資0.79億港元(約合人民幣0.66億元)。所募資金中51%將用于產能擴充,25.5%用于更換生產線機器,其余部分將用于償債及營銷、營運資金。

    3月16日上午,久久王股票正式開啟在聯交所主板買賣,開盤價0.69港元,最終收于0.55港元,直接破發。其后股價更是一路向下,截至4月7日收盤,股價報0.455港元,公司總市值3.6億港元。

    相較于在二級市場上的不利表現,圍繞久久王盈利模式單一、負債高企等一系列問題,或將成為公司進一步發展路上的“攔路虎”。

    市場份額慘遭擠壓

    按資歷,久久王絕對可以算是國內甜食產品行業的老前輩。1999年久久王成立開始生產“久久王”牌口香糖及泡泡糖。2003年,公司開始推出“酷莎”牌爽口含片產品。早在2005年公司已開始使用木糖醇作為糖替代品生產產品。

    2010年前后,公司增加棒棒糖、充氣糖果、膠基糖果及泡泡糖生產線。兩年后正式開始給國內外的OEM客戶及貿易商提供代工業務,公司同時運營旗下酷莎、拉拉卜及久久王三個自主甜食品牌,自此公司商業模式基本穩定下來。截至2020年8月,公司擁有近12萬平方米工廠,糖果年產量約為1.5萬噸。

    但遺憾的是,在糖果這條賽道上,久久王未能實現騰飛。同時期,美國瑪式箭牌、韓國樂天、意大利阿爾卑斯、億滋等國際知名大企業紛紛涌入國內市場。與此同時,徐福記、馬大姐、旺仔、大白兔、金絲猴等一眾國內品牌也同時起跑。激烈競爭之下,久久王市場慘遭擠壓。時至2019年,久久王自有品牌在國內市場份額僅余0.7%。

    年報顯示,2017年至2019年,久久王營收分別為3.56億元、3.81億元和4.14億元;凈利潤分別為0.46億元、0.39億元和0.43億元。2018年、2019年營收雖小有增長,但整體上變化不顯。

    公司3月底最新披露的年報顯示,2020年實現營收4.01億元,同比減少3.1%;實現毛利1.28億元,同比減少2.0%。由于新冠疫情影響,公司行政開支減少,凈利潤由上年的0.43億元增至0.44億元。凈利潤雖已連續兩年增加,但仍低于2017年水平。

    流動性趨緊 負債高企存憂

    經營上的不利造成久久王流動性緊張,債務層層疊加,這或許也是公司幾次三番欲沖擊上市的原因之一。

    最新披露的2020年年報顯示,截至2020年底,公司流動資產中現金及現金等價物僅余0.28億元,2018年及2019年的數額為0.43億元和0.38億元,已連續兩年下降。對此,久久王在年報中稱,主要是由于使用現金作為營運資金及支付上市開支。

    財報同時顯示,2017年至2020年,久久王總負債分別為2.80億元、2.75億元、2.75億元和2.49億元。同時期公司總資產為4.95億元、4.47億元、4.91億元和5.09億元,高負債情況沒有明顯改善的跡象。

    而更為嚴重的問題是,久久王的負債均為流動負債,其中近四年各年短期負債分別為1.89億、2.27億、2.25億和2.19億,占了公司負債的大頭,對公司持續穩定經營能力及現金流水平要求較高。

    同時,2020年公司存貨激增。年報顯示,公司2020年存貨價值0.81億元,同比增加10%。此前三年公司存貨分別為0.78億元、0.75億元和0.74億元。久久王在年報中表示,報告期內公司業績受新冠疫情影響,OEM客戶(尤其是歐洲客戶)銷售訂單減少。

    此外,公司運營能力也備受挑戰。2017年至2019年,公司存貨轉換周期為115天、105天和96天,呈持續下降的良好形勢;應收賬款轉換周期為81天、81天和86天。但是,2020年存貨轉換周期飆升至103天,由降轉升,應收賬款轉換周期也升為92天,系自2019年來應收周期第二次擴大。

    盈利模式單一問題待解

    自2010年公司生產線擴充為棒棒糖、充氣糖果、膠基糖果及泡泡糖幾個分支以來,久久王的商業模式就固定為代工生產和運營旗下酷莎、拉拉卜及久久王三個自主甜食品牌。

    在2018年之前,OEM產品占公司收入的大頭,但近幾年其在營收中占比呈逐年下滑趨勢。2017年至2020年8月底,久久王銷售OEM產品所產生的收益分別為1.91億元、2.16億元、2.03億元和1.00億元,分別占當期總收益的53.8%、56.6%、48.9%及41.8%,OEM業務近幾年并沒有給公司業績帶來突破。

    2020年報顯示,2020年公司OEM產品共實現營收1.73億元,上年為2.03億元。自有品牌中酷莎營收1.84億元,拉拉卜0.36億元,久久王0.08億元。其中因疫情影響,OEM業務營收同比下降,酷莎、拉拉卜、久久王營收同比均小幅增加。

    雖然從財報看,公司自有品牌營收有增加的趨勢,但仍然任重而道遠。天貓店鋪頁面顯示,久久王食品專營店粉絲數僅2萬多人,相較大白兔官方店14.9萬個粉絲、馬大姐官方店10.3萬個粉絲,仍有不小差距。

    天貓搜索口香糖發現,銷量排在前列的是IMINT、炫邁、都市牧場等較年輕化品牌,口味和包裝風格比較豐富,售價較高。久久王食品專營店中銷量最高的產品是“酷莎圈圈糖”,月售6000多件,但售價較便宜,一斤糖果約450粒僅售19.9元,一塊錢能買20多粒。

    久久王在財報中表示,公司將加強營銷,委聘營銷公司宣傳公司品牌,以提高品牌認知度,增加電子商務渠道銷售。“內憂外患”之下,上市后公司能否借助資本端實現業務的騰飛,目前仍是未知數。(記者 郭帥)

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