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    凈利預計降逾八成 海越能源資本運作引質疑

    來源:長江商報    編審:    發布時間:2021-04-15 09:22:33

    易主半年后,海越能源(600387.SH)推出令市場質疑的資本運作。

    4月13日晚,海越能源公告稱,擬以支付現金方式收購公司控股股東銅川匯能鑫能源有限公司(簡稱銅川能源)持有的陜西西北耐能源有限公司(簡稱西北耐能源)100%股權。

    海越能源主要從事汽柴油、液化氣的倉儲、批發和零售、倉儲貿易等。如果上述收購事宜順利完成,公司產業將拓展至礦山開采領域。

    不過,本次收購,溢價率明顯偏高。截至今年3月31日,標的公司尚處于籌建階段,其獲得的采礦權賬面價值218.38萬元,本次收購的交易價格達13.12億元,增值率高達600倍。不僅如此,西北耐能源所擁有的礦山資源尚不能直接開采,需要投資超11億元建設,預計三年后才能正式開采。

    讓人不解的是,銅川能源為何要將一個并不太成熟的資產注入上市公司,且采用現金支付。

    這次收購,將對海越能源財務造成壓力。未來三年的礦山開采前期建設,加上本次現金收購,合計約需支出25億元。截至2020年9月底,海越能源賬面資金接近16億元。

    海越能源的業績短期也將承壓。業績預告顯示,2020年,公司盈利0.62億元至0.72億元,同比下降超過80%。

    現金收購資產財務承壓

    新主銅川能源向海越能源注入資產,將導致海越能源財務承壓。

    根據公告,海越能源擬以支付現金方式向控股股東銅川能源收購西北耐能源100%股權。

    西北耐能源成立于2020年7月6日,注冊資本1億元,由銅川能源100%持股,實際控制人為銅川市國資委。不過,目前,西北耐能源尚處于籌建階段,尚未實際出資。

    西北耐能源主要從事陳爐黏土礦高嶺土開采及深加工,擬生產醫用高嶺土、特級精細高嶺土、化妝品級高嶺土、造紙級高嶺土等產品。其擁有位于陜西省銅川市耀州區孝北堡處陳爐粘土礦之采礦權。該陳爐粘土礦開采范圍為,面積0.8559平方公里,生產規模為15萬噸/年。目前,其持有銅川市自然資源局核發的許可證,期限為2021年3月11日至2025年10月11日。

    西北耐能源采礦權原由陜西西北耐火材料有限責任公司(簡稱西北耐火材料)擁有,今年,西北耐火材料將所屬陳爐粘土礦以0元價格轉讓給西北耐能源。截至今年3月,陳爐粘土礦采礦證范圍內保有資源量為371萬噸。

    公告稱,陳爐黏土礦始建于1967年,西北耐火材料前期開采,主要是進行簡單粗加工,產品附加值比較低,因此礦山近年來一直未正式開采,自2009年后未再進行開采。

    這次資產收購,對海越能源而言,將會背上沉重的財務壓力。

    由于陳爐黏土礦一直未正式開采,因此,海越能源收購之后并不能立即啟動開采程序,需要投資進行建設。根據公告,項目總投資約11.34億元,其中工程費用8.53億元。建設期為兩年,2022年、2023年進行項目建設,2024年起開始投產,2026年達成滿產。

    項目建設資金安排為,建設單位自籌及借款,其中建設單位自籌部分通過股東實繳注冊資金及增資形式完成,其他部分通過借款完成。項目建設預計由西北耐能源進行,其實繳注冊資金完成后也只有1億元,另外10.34億元資金需要通過借款完成。

    收購西北耐能源之后,海越能源的資金也不足。

    截至2020年三季度末,海越能源賬面貨幣資金為15.95億元,短期債務為2億元。由于公司主要從事成品油倉儲、銷售以及貿易等業務,對流動性的要求較高。然而,本次收購采用現金支付,在無配套募資的情況下,海越能源的財務壓力將陡升。如果再騰挪資金進行陳爐黏土礦項目前期建設,將使得財務更為緊張。

    讓人不解的是,本次資產收購為何要采用現金支付。

    值得一提的是,去年10月,銅川能源耗資10億元獲得海越能源19.06%,成為其控股股東。

    凈利預計降逾八成

    至少是在短期內,收購西北耐能源將使海越能源背負沉重經營壓力。

    海越能源前身為海越股份,2004年2月18日在上交所掛牌交易。上市以來,其經營業績整體上表現不佳。2004年至2015年,公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)波動頻繁,2008年曾出現過虧損。在這12年間,凈利潤最高值出現在2009年,達到2.22億元,但扣非凈利潤只有0.39億元。2012年至2015年的四年,扣非凈利潤均為虧損。

    在這期間,公司的營業收入則呈增長趨勢。2015年,其實現的營業收入為62.85億元,較2004年的4.91億元增長11.80倍。2016年,海越能源扣非凈利潤繼續虧損。

    經營業績不佳,易主提上議事日程。公開資料顯示,2017年初,雪松控股曾與海越能源初步達成了收購意向。但此事被海航現代物流有限責任公司截胡,海航現代物流出資26.50億元成功獲得海越能源控制權。

    海航系接盤后,海越能源的經營業績并未獲得實質性突破。2017年,海越能源扣非凈利潤延續虧損,2018年,受收購北方石油等動作影響,凈利潤猛增至3.07億元,扣非凈利潤為1.73億元,同比分別增長178.20%、401.10%。2019年,靠出售資產產生投資收益4.09億元,凈利潤達4.78億元,同比增長55.60%,但扣非凈利潤為0.49億元,同比降幅達71.73%。

    2020年,經營業績同樣欠佳。公司預計,全年凈利潤為0.62億元至0.72億元,同比下降84.94%至87.03%。扣非凈利潤預計為0.51億元至0.61億元,增長約4.08%至24.49%。盡管如此,公司盈利能力仍然不足。

    海越能源的毛利率一直處于低位,2018年至2020年前三季度,其毛利率分別為5.15%、4.21%、4.30%,對應的凈利率為1.94%、3.65%、1.69%。

    銅川能源入主海越能源后,首要目的肯定是提升公司盈利能力。在公告中,海越能源在定位本次收購事宜時亦稱,豐富公司經營業務,提升核心競爭能力和持續盈利能力。

    然而,本次收購完成后,由于陳爐黏土礦需要進行前期建設,根據計劃,2024年才開始投產,2026年才能達產,期間需要不斷投入。這意味著,2021年至2023年的三年,海越能源將背負著較大的經營業績壓力。

    本次收購,西北耐能源的賬面資產為無形資產,即采礦權,價值為218.38萬元,交易價格為13.12億元,增值逾13億元,增值率約達600倍。

    在如此高溢價率收購的情況下,交易對方承諾,2024年至2026年,標的公司凈利潤分別為1.1億元、1.2億元、1.5億元。若實際凈利潤低于承諾數,銅川能源將就不足部分以現金的形式向海越能源進行補償。

    三年之后才能形成收益,海越能源為何要收購一家在三年內不能產生收益、讓自己背上財務及業績雙重壓力的資產,令人心生疑慮。(魏度)

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